广州米牛从实控人到独董集体失范两年归母净亏损超11亿的冠城新材何去何从？

来源：@全景网微博广州米牛

2025年5月17日，主业电磁线材料跨界做地产的冠城新材在两年共计实现超11亿元的归母净亏损后，又接连收到实控人因“建议他人在内幕信息公开前买卖公司股票行为”被处罚、控股股东股份拟被强制执行公告，当前其股价距离其历史高点已跌去近八成。

资料来源：Wind

三大主业全面失守

两年归母净亏损超11亿广州米牛

冠城新材目前主要是三项业务：其一是电磁线业务，目前，公司拥有福州、淮安两个电磁线生产基地，分别由控股子公司大通(福建)新材料股份有限公司及其下属控股子公司江苏大通机电有限公司负责运营；其二是房地产相关业务，该业务正在剥离，公司在建项目仅剩位于北京的冠城大通百旺府、西北旺新村项目，以及位于福州的冠城大通悦山郡，其余项目均处于尾盘销售状态；其三是添加剂业务，由公司下属控股公司福建邵武创鑫新材料有限公司负责，主要从事电解液添加剂的研发、生产和销售。

首先被寄予厚望的电磁线业务陷入“增产难增利”的怪圈。面对上游原材料铜价剧烈波动，下游客户价格博弈白热化，2024年电磁线毛利率继续同比下滑0.22个百分点，仅剩6.59%，薄如刀片。即使投入研发费用同比增长21.96%至1.86亿元，也难以突破利润铁幕。

资料来源：公司公告

地产业务方面，公司房地产项目“大部分处于尾盘状态，可售资源急剧减少”。为应对困局，公司不得不对部分项目计提大额减值准备，进一步吞噬利润。所谓剥离，在实际操作中步履蹒跚，至今仍未完成资产交割。2024年，公司实现结算面积 4.16 万平方米，同比下降 80.64%；实现主营业务收入 14.71 亿元，同比下降 62.00%；净亏损达到了-5.02 亿元。

而曾被冠以“第二增长曲线”的新能源业务更显尴尬，电解液添加剂业务已连续六年亏损，2024年销量311.90吨同比大增56.77%，但销售额却下降15.27%至3438.63万元，其中电解液添加剂、锂电池业务毛利率分别同比下滑21.87个百分点、565.17个百分点至-17.1%、-570.14%，电解液添加剂贡献净亏损2407万元，产能过剩导致的低价竞争，让这一赛道成为流血的红海。

此背景下，公司2023年归母净利润-4.45亿元广州米牛，同比暴跌732.13%，2024年亏损扩大至-6.67亿元，同比再降50.11%。

此外，2024年经营活动现金流净额仅7.73亿元，同比暴跌65.23%，在手货币资金体量也跌至近年来的最低点。房地产业务销售回款困难成为主要拖累，更值得警惕的是，公司仍未完全摆脱历史包袱。房地产业务虽在名义上剥离，但西北旺新村、冠城大通华宸院等尾盘项目仍需持续输血。

而电磁线业务还面临行业风险，电磁线下游有电动工具、汽车电机、工业电机、家用电器等行业，下游产品需求结构的多样化，对电磁线产品品质提出了更高要求。同时，电磁线市场上游原辅材料价格波动以及人工成本持续上涨，进一步压缩企业利润空间；加之环保政策的持续高压，也极大考验企业的经营管理能力，对于资金弹药不断减少的冠城新材而言压力更甚。

多项经营外风险缠身

投资者信心持续流失

当主业深陷泥潭，冠城新材的公司治理也频频亮起红灯，监管档案记录着令人啼笑皆非的违规行为。

首先就是实控人越线操作，薛黎曦被立案调查的核心是在2024年2月“为稳定股价而建议他人买卖股票”，甚至利用其控制账户进行短线交易。尽管公司声称其“不参与日常经营管理”，但实控人如此直接干预股价，暴露了治理结构的深层缺陷。

然而闹剧并非只有一场，此前独立董事胡超的证券账户在2024年7-10月频繁买卖公司股票，构成短线交易和窗口期违规。公司解释竟称是其朋友代管账户“操作失误”。福建证监局最终对其出具警示函并记入诚信档案，但市场对如此儿戏的风控已投下不信任票。

2025年5月17日，冠城新材发布《收到行政处罚事先告知书的公告》，确立了薛黎曦在2024年2月曾建议他人在内幕信息公开前买卖公司股票，被处于180万元的拟处罚金额（150万元罚款加30万元警告）。

与处罚公告一同发布的还有《控股股东部分股份拟被司法强制执行的提示性公告》，公告中提及截至公告披露日，冠城新材控股股东福建丰榕投资有限公司持有的506,567,998股股份，约占公司总股本的36.40%，其中处于冻结状态的股份为16,896,508股。上述冻结股份为丰榕投资因参股投资的福建神画时代数码动画有限公司(丰榕投资持股比例5.17%)股权纠纷案件。

福州市鼓楼区人民法院将于近期对丰榕投资持有的公司16,896,508股无限售流通股及孳息进行司法强制执行处置。若本次司法强制执行全部实施完成，丰榕投资持有的公司股份将减少至489,671,490股，剩余股份约占公司总股本的35.19%，仍为公司控股股东。

当企业战略摇摆不定、业绩持续承压时广州米牛，公司治理往往成为最先溃堤的防线。而冠城新材的案例中，从实控人到独董的集体失范，已构成一幅完整的治理危机图景。